通脹是否已經見頂？

由於能源價格下跌，美國消費物價指數在7月按年上升8.5%，低於市場預期。鑑於投資者推測聯儲局的激進加息政策即將轉趨溫和，風險資產在消費物價指數公佈後上漲。期貨市場目前的定價反映12月前的緊縮幅度將收窄8個基點1 ，債券市場定價反映聯儲局將在2023年2月前減息。投資者似乎正在為聯儲局貨幣政策轉向進行部署。美國債券自1月以來持續錄得資金流出，但在過去三週卻錄得資金流入。美國通脹保值債券(TIPS)2 及商品亦連續五週錄得資金流出。

我們早前曾指出，除了其他因素外，通脹需要見頂，股市方能夠持續上升。話雖如此，聯儲局需要多於一個多月的通脹數據以證明其成功對抗通脹。供應鏈受阻的情況改善、全球增長放緩以及基數效應將有助緩和價格壓力。另一方面，食品及租金成本有可能維持高企。監察工資增長亦相當重要，因為勞工成本是美國企業成本的最大組成部分。整體而言，未來的通脹可能放緩，但仍然高於疫情前的水平。

根據過往經驗，通脹趨勢較其絕對水平更加重要。當通脹高企但正在下降時，市場會錄得正回報。見圖。由1970年至1984年，在美國整體通脹率高於3.5%而正在下降的期間，標準普爾500指數超過67%時間實現正回報，平均3個月中位數回報為3%。

瀚亞多元資產投資組合解決方案團隊對股票股票維持相對審慎的態度。我們專注於估值吸引而且基本因素強勁的股票策略。價值股兼備兩個特徵，並具有輕持倉的額外好處。與此同時，隨著我們等待通脹更肯定地回落，低波幅策略可以為投資者提供較少波動的股票持倉。

通脹狀況及標準普爾500指數3個月回報中位數（1970年至1984年）

Potential to benefit from a Yen rebound

資料來源︰BCA Research。2022年。

Sources:
1截至2022年8月16日。
2截至2022年8月11日。《The Flow Show》。美國銀行。