新冠肺炎疫情的主要衝擊已席捲市場。在撰文之 時，MSCI 綜合亞洲 (日本除外) 指數年初至今報跌 18%，中國傳出疫情受控的消息，因此跌幅最小。請 參閱圖 1。然而，許多其他國家仍竭力控制疫情擴 散。隨著疫情對環球經濟及金融市場的影響越來越 明顯，市況很可能持續波動。
下一階段可能是信貸違約衝擊銀行體系（尚未出 現）和失業率趨升削弱市場 需求。各地政府竭盡所 能，協助受影響行業維持營運。全球央行致力確保 經濟體系的流動資金充足，以維持金融市場穩定。各 國均迅速推出規模龐大的 貨幣及財政政策。但措施 能否有效緩和經濟所受的衝擊，仍有待觀察。
期間，金融市場很可能繼續反映這些不明朗因素。在目前市況下進行投資須講求紀律。選股固然關鍵，但問題在於市場遭拋售之後，現時是提供價值機遇，還是價值陷阱。
堅持價值取向
在這況下，投資者應以甚麼為焦點? 以下是股票投 資團隊為堅持價值取向而 採取的三個重要步驟。
其次，我們的團隊認為投資者必須「高瞻遠矚」， 不被目前的市場雜訊影 響，並評估現時的市場環境 是否主要影響短期投資氣氛及企業盈利（對估值 的 影響較少），抑或會帶來結構性衝擊，可能影響企業 的長遠盈利，而長遠 盈利正是團隊估值模型的主要 動力。就此而言，我們旨在識別公司的中期可 持續 盈利水平，並分析其主要盈利動力。
第三，團隊著眼於公司的財政質素及穩定性，以 了解我們應承擔較多或較少 的財政風險。我們已逐 一審視投資組合的持股，以確保我們的估值模型如 實反映所持公司的財政實力。
在目前市場受壓期間，著重估值與確保團隊詳細 了解所持的公司同樣重要。 此外，我們的團隊將繼 續審視整個股票範疇，以發掘新的潛在投資意念 — 對近期消息似乎反應過度及值得研究的意念。
我們的現有持倉
我們的國家和行業配置取決於「由下而上」的選股。 團隊對中國大型和流動 資金充裕的銀行持偏高比 重，與 2008 年金融危機期間比較，其現時的撥備水 平較高，而且財政實力較佳。這些銀行在跌市期間 較具防守性。相反，我們 對澳洲銀行維持偏低比重。 澳洲作為商品型經濟體，市場及貨幣均受中國經 濟 放緩影響而每日大幅波動，並出現顯著拋售。整體來 說，團隊對金融股持偏高比重。/p>
我們在韓國、台灣和中國市場的科技業發掘了不少估值吸引的股票，因此對個別科技股亦持偏高比重。不少科技股的表現相對穩健。
團隊近年對估值吸引的能源和物料股略為審慎，因為當中許多公司均甚為依賴商品週期。現有持倉偏重對商品價格敏感度較低的公司。因此，即使這些公司在目前波動的市況下受挫，相信我們的資產配置相對強韌。
鑑於現時健康護理業成為全球焦點，該類股票表現優秀；然而，健康護理股在股市急挫前估值昂貴，到了現時仍然頗為昂貴。因此，團隊的相關持股甚少。同樣，受追捧的非必需消費品股估值高昂，而且提供的機會不多；然而，數家大型企業因在家購物活動增加而受惠，帶動股價造好，因此我們的資產配置削弱投資組合表現。
國家方面，我們的觀點亦取決於個別股票機會，但這結果與「由上而下」的估值分析頗為一致。澳洲是我們配置最偏低的國家，因為我們對當地消費、健康護理及銀行股持偏低比重，澳洲銀行業近年面對重大的監管法規審查。印度是另一個偏低比重的國家，因為當地甚少估值具吸引力的公司。但在最近數月，我們的研究議程內納入較多值得注意的印度股票。
南韓和新加坡提供最多估值吸引的股票。由於市場專注短期和週期因素，這些股票不少仍未被市場發掘。然而，中至長期來看，這是具吸引力的投資機會。
回報留給耐心的投資者
環球前景仍陰霾密佈，我們處於史無前例的市場環境。股價似乎合理地反映相關風險。不少資產類別看來便宜，但投資者可能希望了解疫情對經濟增長和企業盈利的損害程度之後，才決心入市。然而，離場觀望可能會導致錯失良機。
要克服這種兩難局面，關鍵在於採取「由下而上」的選股策略，主動發掘提供長遠投資機會的公司。投資者亦可物色主動型基金經理，助其抵禦目前的波動市況。
一般而言，風險越大，則回報越高。目前的市場環境提供機遇，但可能需靜候時機。請謹記，耐心可為您帶來回報！