內容摘要
邁進2025年，我們在戰術上看好高收益信貸及全球股票。從中期角度來看，由於政策充滿變數，2025年的世界變得越來越難以預測。因此，遵循嚴謹方針管理投資組合風險與聚焦投資策略同樣重要，尤其是特朗普的政策在其就職後開始影響市場。
2025年第一季市場展望: 「特朗普2.0時代：對市場及經濟韌性的考驗」
市場普遍預期，在共和黨全面掌控的政府支持下，特朗普在總統任期內很可能推動美國經濟增長，並延續美國經濟表現出色的時期。由於對減稅及利好企業政策的預期升溫，而相關政策很可能會在短期內提振企業盈利，我們在戰術上更加看好風險資產，並在跨資產的角度上看好全球股票多於債券。
本文是《2025年第一季市場展望》的摘要。點擊此處下載完整報告，包括題為「特朗普的關稅博弈：評估影響」的專題文章。
宏觀: 特朗普2.0時代的政策將在2025年對「美國例外」的觀點構成挑戰（及不確定性）
摩根大通全球綜合採購經理指數連續14個月維持在「50」的榮枯線以上，顯示全球經濟持續擴張。
美國經濟在2024年全年繼續成為全球經濟增長的關鍵動力，並展現出其「例外」屬性。現階段，假設美國經濟繼續超越潛在增長水平的速度運行，出現不著陸情景（即經濟持續過熱）的可能性將會增加。
2024年12月美國核心消費物價指數數據展現積極進展，住屋通脹（核心消費物價指數籃子的重要部分）錄得自2022年1月以來的最小年度升幅。儘管此趨勢令人鼓舞，但我們意識到特朗普的各種政策（尤其是關稅政策）的潛在通脹影響在短期及長期內仍然充滿變數。我們認為，美國通脹整體上呈下行趨勢，尤其是與2024年第一季的通貨復脹時期相比。
為了偵測通脹再次升溫的任何跡象，我們密切關注勞動市場狀況及工資增長趨勢。此外，我們繼續注意地緣政治緊張局勢升級可能引發的任何潛在供應方通脹風險。
資產配置: 雖然「美國例外」情景可能難以忽視，但分散投資一如以往般重要
市場以樂觀氣氛邁進2025年。2024年，美國經濟擴張速度超出預期，勞動市場保持穩健，未受近年實施的緊縮貨幣政策影響。
因此，我們在戰術上看好高收益信貸及全球股票等風險資產。我們目前對美國國庫債券的看法審慎，因為美國經濟的韌性降低了美國經濟衰退的可能性，並轉向通脹型增長，或會干擾聯儲局的寬鬆週期。
從中期角度來看，2025年的世界變得越來越難以預測。例如，對今年美國實際國內生產總值增長的預測範圍介乎0.5%至2.9%，原因是經濟學家不確定特朗普總統優先考慮的政策以及其落實的順序。
在此關頭，我們認為，遵循嚴謹方針管理投資組合風險與聚焦投資策略同樣重要，尤其是特朗普的政策在其就職後開始影響市場。因此，主動的風險管理以及分散投資於各種資產仍至關重要。
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