中國前景展望?

中國共產黨二十大會議於週末落幕，習主席第三次當選中國共產黨主席。政治局常委亦出現變化，包括新委任四名委員（李強、蔡奇、丁薛祥及李希）。他們將接替離任的李克強（國務院總理）、栗戰書（全國人民代表大會常務委員會主席）、汪洋（中國人民政治協商會議全國委員會主席）及韓正（國務院副總理）。普遍預測李強（現任上海市委書記）將接替李克強擔任國務院總理。任命結果將於明年3月舉行的全國人民代表大會予以確認及宣佈。

政治局常委會的組成反映中國的集中決策體制，於短期內或會令市場失望。習主席的工作報告（「報告」）強調「發展」、「人民」及「安全」等關鍵詞（見圖1），惟並無刪除會議前投資者關注的「市場」及「開放」。最重要的是，報告指出，中國共產黨（「中共」）將繼續朝著「社會主義市場經濟」的方向改革，並「促進高質量發展」。

對於認為「發展」概念過於籠統並希望獲悉具體增長目標的投資者而言，值得注意的是，共產黨全國代表大會（「黨代會」）每五年召開一次，通常側重於中共為國家設定的長期願景及目標。短期經濟政策及目標將在12月中旬的中央經濟工作會議上公佈，而中國的GDP增長目標預計將在明年3月的全國人民代表大會公佈。見圖2。待不同政治局委員的具體職務確定後，各項政策方可有效推行。因此，12月的中央經濟工作會議及3月召開的會議是將對中國經濟發展方向產生重大影響的主要事件。

與中國離岸市場相比，中國A股股票與國內宏觀因素及流動性狀況的相關性更高，與MSCI世界指數的相關性較低，因而可為全球投資組合提供分散風險的多元化選擇。見圖3。

就中國A股市場的行業配置而言，我們將重點關注與報告概述的關鍵詞「發展」及「安全」一致的結構性機遇。如圖1所示，提及「安全」的次數相較5年前明顯增加。我們認為對自給自足、能源安全及科技自立的政策支持力度將加大。因此，我們會繼續在新能源、自動化、資訊安全、電力╱醫療設備行業發掘新機遇，並看好具有核心科技實力及全球競爭優勢的公司。

我們預期中國動態清零政策將至少持續至2023年第二季度。正如報告所強調，動態清零被認為是一項成功的國策，目前並無即使取消的跡象。我們預計於該政策發生任何變化前夕，中國股市有望走高。此趨勢與我們觀察到其他市場在各自經濟重啟前的表現一致。