內容摘要
- ESG引起的變革正在重塑多個行業。了解正在改變行業的推動因素的能力以及識別將蓬勃發展的公司之技能可以顯著提高債券投資組合的超額回報。
- ESG評估揭露了在現有框架內可能被忽視的投資風險及機會。因此，以ESG為重點的債券投資組合能夠在中長期內為投資者帶來卓越的經風險調整回報。
- 公司能否在ESG引起的變革中蓬勃發展相當取決於政策制定者提供的支持。亞太區實施氣候相關財務信息披露工作組﹙TFCD﹚建議的氣候披露的公司比例位列全球第二。
與某些人的誤解相反，環境、社會及管治（ESG）評估不僅滿足可持續目標，亦與財務回報目標保持一致。透過評估ESG因素，ESG評估揭露了在現有框架內可能被忽視的投資風險及機會。因此，以ESG為重點的投資組合能夠在中長期內為投資者帶來經風險調整回報。
瀚亞固定收益團隊的ESG框架評估一個實體的ESG風險水平及準備程度，其背後的邏輯相當簡單：承認ESG風險的財務影響並迅速回應的公司或國家能更有效地駕馭挑戰及把握機會。我們旨在將主動解決ESG問題的實體與不主動解決ESG問題的實體區分出來。
過去五年，環境相關議題一直是政策制定者、社區及投資者關注的焦點。因此，環境引起的變革正在重塑多個行業。新的領先公司正在形成，而傳統公司則需要迅速適應方能與時並進。了解正在改變行業的推動因素的能力以及識別將蓬勃發展的公司之技能可以顯著提高債券投資組合的超額回報。在本文中，我們識別出正在發生重大變革的三個行業。
能源——推動可持續發展
極端天氣事件對企業及政府造成的重大財務及經濟損失，凸顯了氣候變化風險。根據亞太經濟社會委員會的資料，亞洲因其地理多樣性而面臨廣泛的自然氣候事件。由於亞太區超過60%的勞動力依賴極容易受氣候模式變化影響的行業，因此相比世界其他地區，這些天氣事件往往對亞太區造成更大損害（按佔國內生產總值的百分比計算）。因此，政策制定者及公司一直制定相應的緩減（減少溫室氣體排放的行動）及適應（應對及防範氣候影響的行動）策略。
可再生能源在緩減氣候變化及潔淨能源轉型中發揮著關鍵作用。大部分可再生能源不會向大氣層排放二氧化碳或其他溫室氣體1 。同時，可再生能源能夠為適應氣候變化作出重大貢獻，因為海水化淡及灌溉等多個適應氣候變化的解決方案均耗用大量能源2 。
為了說明這點，我們比較了亞洲一間運作良好的煤炭生產商與一間領先的可再生能源公司在2019年2月至2024年2月期間的信貸息差。見圖1。在此期間，無論市場正在調整或上升，該可再生能源公司的表現一直領先，因為該行業錄得強勁的投資流入，加上可再生能源生產效率有所提高，從而增強了其盈利能力。
圖1.息差比較——煤炭生產商對比可再生能源公司（基點）
雖然此分析中的煤炭生產商債券表現遜色，但我們明白到，在某些情況下，煤炭公司及投資者能夠透過優先考慮工人、社區及可持續慣例，攜手促成向低碳經濟的公平公正轉型，有望對投資表現產生影響。
汽車——動力系統電動化
隨著市場邁向淨零排放競賽導致內燃引擎車輛被逐步淘汰，汽車行業亦經歷了重大變革。預計到2037年，全球電動車銷量將超越汽油動力車型。圖2。亞洲多個國家已定下目標或已宣佈計劃停止全新內燃引擎乘用車的銷售或登記。值得注意的是，新加坡的目標是到2030年逐步淘汰傳統內燃引擎汽車的銷售3，中國的目標則是2035年4。與此同時，全球新能源車市場預計將在2024年增長32%，總銷量預計將達到1,700萬輛 5。
圖2.全球電動車及內燃引擎汽車佔乘用車銷量的份額
相比西方同業，亞洲汽車製造商投入新能源汽車生產的速度遠遠更快，其資本支出計劃、產品線、正在開發的計劃、收入組合及收入趨勢均反映了這點。儘管汽車行業競爭激烈，但個別亞洲汽車製造商在過去十年成功轉型至新能源汽車，信貸評級亦得到上調。另一方面，未能迅速適應新能源汽車轉型的現有行業領先者在關鍵市場的市場份額有所下降。隨著競爭進一步加劇，這些發展可能會加快。透過及早識別及投資領先的新能源汽車公司，以ESG為重點的債券投資組合能夠會因信貸息差收窄而受惠。
金融——投資於綠色金融革命
綠色金融在推動氣候轉型方面發揮著重要作用。為了推動及開發能夠幫助我們碳經濟中顯著轉型的科技及基建，我們需要大量的資本投資。根據國際貨幣基金組織的數據，亞洲新興及發展中市場每年至少需要在緩減及適應氣候變化方面投資1.1萬億美元。實際投資較所需投資少8,000億美元6。透過將資金引導至綠色倡議，銀行等金融中介機構能促進轉型至更可持續未來的趨勢。
然而，銀行必須參與綠色融資以外的範疇。它們需要投放精力及分配資源來培養評估這些融資機會所需的專業知識。這是為了確保這些倡議的成果達致預期目的，並維持綠色融資的完整性。積極培養這些能力的銀行將早著先機——它們不僅展現了對實踐可持續慣例的承諾，亦能夠在綠色金融領域與日俱增的參與者中脫穎而出。透過提高進行具有重大財務意義的氣候風險分析的能力及擴大投資機會，這些銀行能夠加強其競爭地位。我們審慎地為以ESG為重點的債券投資組合物色具備這些特徵的銀行。
亞洲政策制定者：奠定ESG基礎
評估ESG風險水平及應對這些風險的準備程度不僅限於公司。公司能否在ESG引起的變革中蓬勃發展相當取決於其司法管轄區內的政策制定者提供的支持及指引。
迅速意識到ESG風險的重要性，並主動建立由監管及發展機構引導的穩健框架的國家，能夠為公共及私營部門邁向可持續發展的轉型制定明確方向。當公司在清晰簡潔的規則及規例框架下運作時，它們能夠自信地調整其策略。這反過來能夠成為促進增長及發展的催化因素。我們認為，在這些司法管轄區內營運的公司具有天然的競爭優勢。
亞太區公司採納氣候相關財務信息披露工作組建議的氣候披露的比例有所量加，估計位列全球第二。圖3。香港及馬來西亞都將要求上市公司按照氣候相關財務信息披露工作組的建議進行披露。中國、日本及新加坡央行亦已按照氣候相關財務信息披露工作組的建議發佈指引7。
圖3. 不同地區實施氣候相關財務信息披露工作組相關披露的百分比
提供透過ESG元素加強的回報
ESG考慮因素將繼續革新各個行業，並影響信貸實力。隨著氣候變化風險增加、地緣政治緊張局勢升溫以及可持續發展披露不斷演變，公司的營運環境變得更加複雜，能夠就ESG相關規則及規例提供清晰簡潔的框架的司法管轄區將脫穎而出。資產管理公司針對ESG風險及機會進行結構化評估，以及針對公司應對這些風險及機會的準備程度進行評估，能利好投資成果，並幫助以ESG為重點的債券投資組合提供卓越的經風險調整回報。
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資料來源 :
1 MIT Climate Portal。2023年2月。
2 https://www.irena.org/-/media/Files/IRENA/Agency/Publication/2021/Aug/IRENA_Bracing_for_climate_impact_2021.pdf
3 南華早報國家報告。新加坡如何推動該城市轉型至電動車。2023年8月。
4 Wood Mackenzie。中國的2035年目標：不再銷售傳統內燃引擎汽車。2021年2月。
5 EE Time Asia。2023年12月。
6 國際貨幣基金組織。釋放亞太區的氣候融資能力：轉型至可持續未來。2024年1月。
7 國際貨幣基金組織。釋放亞太區的氣候融資能力：轉型至可持續未來。2024年1月。
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